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（卓创资讯分析师刘云艳）
【导语】2026年一季度 ，电解铝市场在“十五五 ”规划开局之年 、中东局势演变等宏观驱动下偏强运行 ，最高日均价超过25200元/吨，创历史高位 。后市来看 ，二季度中东局势变化 、霍尔木兹海峡通行情况、油价波动及电解铝库存去库拐点或是影响价格的主要驱动因素 ，预计铝价或整体呈现先涨后跌的走势 。
价格回顾：一季度铝价偏强震荡，季度均价环比攀升
2026年一季度，铝价偏强震荡 ，重心上移。其中 ，涨势主要出现在1月和3月 。据富宝资讯监测，一季度A00现货铝价均价为24028.57元/吨 ，环比去年四季度上涨11.58% ，同比去年一季度上涨17.59% 。季度内最高价为3月12日的25260元/吨，最低价为2月6日的23150元/吨 ，高低振幅为2110元/吨。具体驱动因素如下：
分阶段来看：宏观驱动较强 ，一季度铝价先涨后跌再反弹
1月流动性与供需紧平衡共振，铝价稳步上行。2026年初处于“十五五 ”开局之年 ，国内宏观政策发力 ，货币政策适度宽松，市场流动性充裕 ，叠加超长期特别国债与基建提速预期 ，整体情绪偏暖，加之贵金属 、铜价强势上涨及下旬美元指数宽幅下跌，铝价震荡走强 。供应端呈现刚性约束 ，海外受高电价 、碳成本及电力制约 ，老旧产能存在关停风险，新增产能推进缓慢 ，且莫桑比克铝厂计划3月15日关停58万吨产能；国内电解铝产能已触及 4500 万吨上限 ，增量空间有限 。需求端，光伏、储能等领域持续增长 ，基建与消费政策托底 ，市场对于2026年需求预期向好，进一步支撑价格上行。在宽松流动性与紧供需格局支撑下 ，铝价获得明显上行动力 。
2月美联储预期转向 ，铝价承压回落 。海外方面，美联储政策基调偏保守 ，通胀仍高于目标、就业数据偏强 ，降息预期显著降温，美元反弹上涨施压大宗商品。叠加东欧 、中东地缘博弈及全球贸易格局不稳，风险情绪回落 。国内虽延续宽松财政与信贷支持 ，但前期利好逐步消化 ，铝价在宏观情绪带动下震荡下行 。
3月地缘冲突主导，铝价冲高回落再反弹。3月行情波动加剧 ，中东地缘冲突成为核心变量 。中东地区电解铝生产主要特点：（1）拥有约700万吨电解铝产能 ，占据全球总产能的一成左右，若供应中断 ，无疑对加剧全球铝供应短缺 。（2）几乎完全依赖低廉的天然气生产 ，能源结构单一。（3）氧化铝自给率仅在34%左右，高度依赖进口 。（4）其铝出口量约占全球10% ，超四成流向欧盟 。基于以上特点 ，中东地区产能变化可以说会扰动全球铝供应的稳定性。上旬美伊冲突升级，卡塔尔 、巴林等中东电解铝生产国相继减产 ，叠加霍尔木兹海峡航运受阻 ，供应缺口预期推升铝价冲高。中旬虽海外铝厂进一步减产，包括南非58万吨产能关停，但美联储维持利率不变并下调降息预期 ，随着油价上涨 ，通胀与需求担忧升温，盖过了中东供应短缺的利好 ，铝价受拖累宽幅回调 。下旬阿联酋、巴林核心铝厂遭袭 ，全球约6%产能面临长期停产风险，供应收紧逻辑重启 ，铝价再度反弹回升 。
除以上宏观因素扰动外 ，现货市场基本面变化是如何呢？
基本面：铝水比波动较大，需求受高价抑制 ，铝锭社会库存累至近6年高位
一 、铝厂供应稳健 ，开工维持高位。据富宝资讯监测，截至3月底 ，电解铝建成产能为4515.8万吨 ，运行产能4401.9万吨，产能运行率为97.48%，运行水平较1月提升0.07个百分点 。一季度电解铝总产量为1065.28万吨 ，较上一季度减少32.07万吨 ，减幅2.92%，供应波动不大 。二 、需求端春节前后表现分化 ，整体对高铝价支撑不足。春节前及节后初期工农业生产放缓 ，下游加工厂开工率维持低位，春节前后降至60%以下 ，随着节后下游加工企业全面复产 ，同时传统淡季进入尾声，建筑地产行业虽继续承压 ，但光伏、电子电力 、新能源车终端领域需求恢复 ，带动下游开工率缓慢提升 。三 、一季度铝锭社会库存持续累积 。截至3月底，五地社会库存为127.5万吨 ，较2025年12月底增加70.4万吨 ，增幅123.29%，较去年同期增加51.6万吨，增幅67.98% ，除需求偏弱外 ，这与春节前后铝水比变化就较强关联性。据富宝资讯监测，1-3月铝水比分别为72.50%、64.10% 、71.10% ，2-3月铝水比低于去年同期 ，特别是2月较去年同期下降约7个百分点，铝锭铸锭量显著增加 。
利润：高铝价低成本 ，电解铝利润空间扩大
据富宝资讯监测 ，一季度电解铝成本为15714.29元/吨，环比跌幅2.04% ，同比跌幅11.38%；行业季度平均利润为8246.05元/吨 ，环比涨幅51.95%，同比涨幅199.89% 。电解铝生产成本下降 ，冶炼企业利润增加 ，除铝价自身涨幅较大外，还与氧化铝价格的回落有关，一季度国内氧化铝现货均价为2658.76元/吨 ，环比跌幅5.80% ，同比跌幅30.74%。
综上所述，一季度宏观面与基本面多空并存 ，铝价偏强震荡 ，重心上移 。而二季度铝价将作何走势？截至4月13日，国内现货铝价日均价为24450元/吨 ，较3月底下跌160元/吨 。结合当前宏观环境 、供需面波动格局及季节性规律 ，预计二季度铝价先涨后跌。
从宏观方面来看，中东地缘变局仍是主导大宗商品的核心变量 ，电解铝市场受直接冲击。4月初 ，美伊宣布将停火两周，霍尔木兹海峡一度恢复收费通行 ，市场风险偏好回升 ，铝价反弹 。但局势旋即恶化：宣布停战当晚伊朗袭击黎巴嫩目标，后美伊伊斯兰堡谈判破裂，双方未达成任何共识 ，铝价下跌 。霍尔木兹海峡再度封锁 ，中东铝生产亦受到实质损害，电解铝减产产能超过220万吨 ，短期难以恢复 ，同时海峡封锁导致氧化铝进口、铝锭出口受阻，叠加油价攀升推高电力与预焙阳极成本 ，及当前LME铝库存不足40万吨且持续减少 ，进一步加强价格底部支撑。后续中东局势如何变化，油价波动及霍尔木兹海峡通行情况仍是影响铝价的重要因素 。
从基本面来看 ，需求或先扬后抑 ，是二季度价格走势重要驱动因素 。供应端运行主稳，当前铝锭社会库存已经处于近6年同期高位 ，施压价格；需求端适逢淡旺季切换 ，预计先扬后抑。4月为传统消费旺季，光伏 、电力等终端领域向好，地产方面维持承压；铝板带箔 、工业型材需求稳健 ，建筑型材需求偏弱 ，整体需求缓慢增长，电解铝社会库存或在4月底甚至5月初去库 。5-6月逐步进入淡季后 ，需求预计趋弱运行 。综上 ，二季度铝价主流区间参考23500-25500元/吨，低点或出现在6月。
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